铸造铝合金期货上市系列专题一——初识铸铝2025年4月25日，上海期货交易所发布就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见的公告；

　　2025年5月23日，中国证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册，标志着我国期货市场首个再生金属品种即将上市。

　　2025年5月26日，上期所发布：铸造铝合金期货自2025年6月10日（周二）起上市交易，当日08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。

　　铸造铝合金期权自2025年6月10日（周二）晚上21:00起上市交易，当日20:55-21:00集合竞价，21:00开盘。

　　铝合金是我国应用最为广泛的有色金属材料之一。2017年我国电解铝行业开启供给侧改革之后设定电解铝产能天花板上限在4550万吨左右，经过多年的发展，当前国内电解铝建成产能已经逼近产能红线，运行产能也已近峰值水平，行业开工率长期维持在96%左右的高水平。后续在新能源行业用铝量保持稳步增长的背景下，再生铝成为缓解供应偏紧的有效途径。未来再生铝产能有望逐步增大，产量也随之攀升。由于再生铝企业主要为再生铸造铝合金企业，市场对再生铸造铝合金价格风险管理的需求大幅提升。

　　由于铸造铝合金具有再生绿色属性，因此也是铝工业低碳转型的重要产品。今年3月28日，工业和信息化部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》指出，要建设绿色化的铝产业发展体系，大幅提升铝资源保障能力，再生铝产量要达1500万吨以上，要持续培育符合规范条件、竞争力强的废铝加工利用企业，推动再生铝和原铝、铝加工融合发展和高值化利用。推出铸造铝合金期货及期权，是做好金融“五篇大文章”中“绿色金融”的有力举措，有助于促进我国铝产业绿色低碳发展，进一步完善废铝循环利用的市场和标准，助力构建绿色低碳循环经济体系。

　　我国是世界铝工业大国，已经建成“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工-铝应用-再生铝”的完整产业链。近年来，我国铝产业链高速发展，特别是新能源汽车行业的蓬勃发展拉动铸造铝合金需求增加，产业链企业的价格风险管理需求日趋强烈。为此我们建信期货研究所推出《铸造铝合金期货上市系列专题报告》，为投资者提供详尽的铸造铝合金品种上市的准备工作。未来铸造铝合金期货及期权上市后，可以与上期所现有的氧化铝、电解铝期货及期权形成协同效应，为我国铝产业链企业提供更全面的风险管理服务。

　　铝全产业链一般包括“铝土矿开采→生产氧化铝→电解铝冶炼→铝材加工→终端消费→废铝回收”等环节，铸造铝合金在铝全产业链当中处于偏中、下游阶段。具体来看，铸造铝合金上游可分为原铝和废铝，其中废铝又是最主要原料（占比接近80%）；中游根据加工方式的不同将铝合金分为变形铝合金和铸造铝合金，铸铝对应的初级消费品则主要是铝铸件，最终应用于建筑业、包装业、机械制造、交通运输、电力电子等终端。其中，目前我国铸造铝合金下游消费的主要行业是汽车和摩托车，合计占比达70%左右。

　　纯铝属于低密度、熔点低且易于加工的金属，由于纯铝强度较低，因此不宜作为结构材料使用，为了增强铝的强度，通常需要在铝元素当中添加其他元素。铝合金就是以铝为基添加一定量诸如铜、硅、镁、锌、锰等各种其他合金化元素的合金，是轻金属材料之一。因此铝合金除了具有铝的一般特性外，又会因添加合金化元素的种类和数量的不同而具有一些其他合金的具体特性。一般来说，铝合金的密度低，有较高的强度，比强度接近高合金钢，比刚度超过钢，有良好的铸造性能和塑性加工性能，良好的导电、导热性能，良好的耐蚀性和可焊性，可作为结构材料使用，在航天、航空、交通运输、建筑、机电、轻化和日用品中有着广泛的应用。

　　变形铝合金是先将合金配料熔铸成坯锭，再进行塑性变形加工，通过轧制、挤压、拉伸、锻造等方法制成各种塑性加工制品，变形铝合金多应用于建筑、电力电子、耐用消费品、包装容器。

　　铸造铝合金是将配料熔炼后用砂模、铁模、熔模和压铸法等直接铸成各种零部件的毛坯。具体流程可大致分为：首先通过预处理分拣出非铝的金属与非金属碎料，彻底去除油污、涂料和水分，实现不同种类金属和非金属高效分离，确保废料满足熔炼要求；其次，熔炼的基本任务是将铝料熔化成铝液，转入合金炉并加入某种相应的炉料进行合金化处理，经充分熔化和扒渣后，送入精炼炉调质精炼，并严格控制气体与氧化物夹杂，最终生产出符合要求的合金液；最后，通过浇铸工艺将熔炼好的铝合金液体倒入铸型中，待其冷却凝固后，形成铸造铝合金锭。铸造铝合金多应用于汽车、机械制造、家用电器以及建筑等领域。

　　根据合金元素的不同，可以将铸造铝合金分为铝硅系合金、铝铜系合金、铝镁系合金与铝锌系合金四类。

　　铝硅系合金，又称为“硅铝明”或“矽铝明”，是应用最广泛的铝合金，其用量占铸造铝合金的比例几近50%。主要成分是铝和硅，其中硅含量在4%-13%之间，具有良好的铸造性能和耐磨性能，热胀系数也相对较小。可用于汽车发动机中代替铸铁汽缸而明显减轻重量。在航空航天领域，对材料的性能要求极高，铝硅系合金凭借其低密度、高强度、优良的抗腐蚀性和抗氧化性，成为了制造飞机结构件、发动机部件和航天器外壳等的理想选择。特别像A356铝硅合金，正符合如今汽车设计节能化、轻量化的理念，因此其在汽车工业的应用愈加广泛。

　　铝铜系合金：是最早出现的工业铸造铝合金，含铜量在3%左右，具有高强度和强热稳定性，但铸造性和耐蚀性较差，通常用于制作形状不复杂，且需要高强度的合金铸件。

　　铝镁系合金：含镁量在3%-10%之间，其密度在四个系列当中最低，同时具有较好的强度和耐蚀性，从而广泛应用于航海领域和高端建筑领域。

　　铝锌系合金：为了改善性能，常常会加入硅、镁元素，常被称为 “锌硅铝明” 经过变质热处理后，铸件的强度较高，经稳定化处理后，尺寸稳定，具有良好的铸造性和加工性，生产成本相对较低，从而广泛应用与五金、装饰品等领域。

　　我们可以看出，铝合金因添加合金化元素种类和数量的不同而拥有不同的具体特性，例如元素含量增加对提高铸造铝合金抗拉强度及延伸率的边际贡献顺序为 MgMnCuSi，如表1所示：

　　原生铝合金是以原铝为原料，再添加其他合金元素生成。再生铝合金则主要使用废铝，并添加少量原铝和其他合金元素生产。

　　再生铝能耗以及碳排放均远低于电解铝。能耗方面，根据SMM数据，理论上生产1吨再生铝能耗仅为原铝的5%；碳排放方面，根据《铝行业规范》及《综合能耗计算通则》，单吨再生铝生产需消耗标准煤130千克，折合电耗量约1058Kwh，理论上对应碳排放为0.23吨，排碳量为铝电解环节的2.05%。一方面再生铝可直接规避铝电解对电能消耗，另一方面可大幅降低温室气体排放并实现废铝回收价值。

　　在环境保护和节约能源的目标推动下，循环经济逐渐发展成为我国重要的经济形式。自“十一五”时期开始，我国针对再生资源综合利用颁布了一系列政策，大力支持再生铝行业的发展，2020年9月我国宣布双碳目标，电解铝行业碳排量和能耗均较高，因此也是是节能减排治理的关键行业之一，2021年在《有色金属行业碳达峰实施方案》中提出再生铝在2025年达到1150万吨的年产量目标。

　　2017年我国电解铝行业开启供给侧改革之后设定电解铝产能天花板上限在4550万吨左右，经过多年的发展，当前国内电解铝建成产能已经逼近产能红线，后续在新能源行业用铝量保持稳步增长的背景下，再生铝成为缓解供应偏紧的有效途径。根据上海有色统计数据显示，2018-2024年，原铝系铝合金锭产量从185.98万吨降至143.92万吨，同期再生铝合金锭产量从449.47万吨增至599.51万吨，再生铝合金锭产量占比从70.7%增至80.6%。产能方面，2018-2024年，原铝系铝合金锭产能基本维持在344万吨左右，但再生铝合金锭产能从774万吨增长至1323.13万吨，铝合金产能的增长仅体现在再生铝合金上。综上所述，未来铝合金的发展侧重点将集中在再生铝合金上，原生铝合金供应增长受资源、环境等因素限制，铝合金供应仍将持续增长，预计2027年铝合金总产量可达1800万吨左右。

　　交割品确定为ADC12，符合GB/T 8733-2016中383Y.3或者JIS H 2118：2006中AD12.1的化学成分规定，同时符合：（1）铅含量不高于0.1%；（2）针孔度应当符合或者优于二级；（3）夹渣量应当满足K值≤0.2；（4）铸锭断口组织应致密，不应有熔渣及夹杂物。

　　废铝是再生铝行业的主要原材料，常见废铝种类涵盖6063型材旧料、生/熟铝、易拉罐料、汽车轮毂、破碎铝等，折扣系数在12%-38%区间。不同废铝原料折扣系数差异核心在于国内回收企业普遍可实现收得率不同。

　　废铝在ADC12成本构成中占比高达85%以上，是构成ADC12成本的主要原料，其次为少量铜、硅等合金材料。废铝一般分为熟铝和生铝两类，其中，熟铝硅含量低于1%，主要包括易拉罐、铝型材等材料；生铝硅含量在7-12%之间，且含有一定量的铜，典型代表为铝铸件、汽车零部件。标准ADC12硅含量通常在9.6%-12%之间，多采用生铝废料进行生产。实际生产过程中，不同地区的添加比例略有差异，通常维持在总原料的4%-7%。硅价近年表现低迷且相对平稳，基本投炉比例已达到最高，成本占比也较为平稳，在3%-5%之间。铜占比大约在2%。

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　　建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）是中国建设银行股份有限公司（ 以下简称“建设银行”）附属公司。公司成立于 1993年，于 2014年 4月重组更名，注册资本金 56105.98万元。建信期货具有商品期货经纪、金融期货经纪业务资格和资产管理业务资格。公司有多年商品期货经纪业务、金融期货经纪业务服务经验，能够为客户提供全期货品种的投资和风险管理服务。资产管理业务可以根据客户委托，提供多层次、多品种财富管理工具。公司下设全资风险管理子公司——建信商贸有限责任公司，可从事仓单服务、定价服务、合作套保、基差交易等风险管理试点业务以及大宗商品货押风险管理、一般贸易等业务。