证券研报表示，低估值叠加利润走扩预期，看好下半年电解铝板块表现当前电解铝板块估值偏低盈利方面，偏紧供需格局支撑铝价上行叠加成本端氧化铝供需宽松，下半年电解铝环节行业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双提升预期下，持续看好下半年电解铝板块公司股价表现

　　华泰证券研报表示，近期铝产业链价格持续走强，宏观情绪方面，“反内卷”政策预期下，国内商品价格普遍反弹，对电解铝及氧化铝价格的上涨形成一定催化基本面来看，电解铝维持低库存，上周下游开工实现回升，基本面回暖，氧化铝则受上周五交易所仓单大幅减少，出现逼仓行情，社会库存仍在累库电解铝、氧化铝价格向上共振，推升本周铝板块股票走强展望后市，华泰证券认为从下半年看，光伏等领域电解铝需求端或仍然维持较高增速，基本面向好将支撑铝价上涨；氧化铝基本面则相对偏弱，预期价格震荡下行，因此持续看好2025年下半年电解铝板块利润走扩。

　　为贯彻落实《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕41号）、《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》（国办发〔2016〕42号）精神，按照《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（工信部原〔2018〕12号）要求，2019年12月26日，云南省工业和信息化厅门户网站发布了《云南宏泰新型材料有限公司电解铝建设项目产能置换方案》（云南省工业和信息化厅公告2019年第18号）。

　　Mysteel午报：年底交投活跃度下降 佛山铝锭成交一般 钢联A00铝锭佛山市场现货成交价21730-21750元/吨，均价21740元/吨，较上个交易日涨100元/吨。

　　美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%，11月未季调核心CPI同比升2.6%，预期升3%，美国衰退担忧情绪略减，但市场对数据真实性仍有疑虑 氧化铝期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，目前有部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景之下，或逐步有高成本产能退出，近期仓单库存连续去化，周度开工生产供应小有缩减，氧化铝逐步寻找下方底部支撑，氧化铝主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨。

　　Mysteel午报：铝价偏强震荡后小幅回调 无锡市场成交冷清 无锡现货铝价21710-21750元/吨，均价21730元/吨，跌20元/吨。

　　国家统计局数据显示，2025年11月中国氧化铝产量813.8万吨，同比增长7.6%；1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4% 11月电解铝产量379.2万吨，同比增长2.5%；1-11月累计产量4116.5万吨，同比增长2.5% 11月铝合金产量173.9万吨，同比增长17.0%；1-11月累计产量1745.6万吨，同比增长15.8% 11月铝材产量593.1万吨，同比下降0.4%；1-11月累计产量6151.1 万吨，同比下降0.1%。

　　内蒙古锦联铝材有限公司（以下简称：锦联公司）计划将原有产能中的2.4万吨400KA电解铝升级改造为500KA电解铝项目，锦联公司对产能置换相关情况进行了说明并制定了产能置换方案通辽市工业和信息化局上报了《关于内蒙古锦联铝材有限公司2.4万吨电解铝产能置换的请示》（通工信字〔2025〕220号）内蒙古自治区工业和信息化厅委托内蒙古有色金属产业促进会对产能置换方案进行了核定按照《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》（国办发〔2016〕42号）和《工业和信息化部关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（工信部原〔2018〕12号）相关要求，现将锦联公司2.4万吨电解铝产能置换方案予以公示，欢迎社会公众进行监督。

　　电解铝：宏观数据偏弱；资金面上，持仓到较高位置后回落；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍有回落；内外比值重心回落，国外支撑更强短多谨慎持有 氧化铝：供应端实质减产仍未兑现，加之进口窗口维持，供需压力仍难扭转到期仓单正逐步消化，基差有修复，带动近月合约回升；目前看减产不足及供需压力仍较大空单已被动离场，找寻再次入空机会，关注仓单消化情况 铝合金：利润为负，以需定产下合金厂开工率仍保持高位，但需求旺季将过，新增订单有限。

　　美国就业数据表现好坏参半，美联储官员沃勒鸽派发言，欧元区11月CPI同比数据略低于预期，全球主要经济体降息预期趋于积极，宏观情绪转暖，有色交投情绪提振 氧化铝期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，目前有部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景之下，或逐步有高成本产能退出，近期仓单库存连续四日去化，周度开工生产供应小有缩减，氧化铝低位反弹上行，氧化铝主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨。

　　Mysteel午报：铝价震荡调整稳步上扬 无锡市场交投较弱 无锡现货铝价21730-21770元/吨，均价21750元/吨，涨120元/吨。

　　美国11月非农数据表现超市场预期，但失业率意外上升同步超预期，宏观情绪多空交织 期货价格跌破2500元/吨后反弹，目前期价已跌破行业平均现金成本线，全产业链库存攀升至历史峰值，目前有部分生产企业进行检修，部分下游企业表示会择机增加原料备库，在行业生产亏损背景之下，或逐步有高成本产能退出氧化铝主力合约价格参考运行区间2500-2750元/吨 电解铝生产在高利润驱动下基本满产，供应刚性约束运行产能上限，进入淡季消费不淡，铝型材、铝板带箔下游企业开工率上行，新能源汽车、深加工铝产品出口仍提供支撑，铝棒+铝锭社库去化，现货市场货源趋紧，实际需求弱复苏。

　　隔夜沪铝主力合约震荡走势基本面原料端，原料氧化铝价格持续回落，现货铝价则保持高位运行，铝厂利润情况较优，产能开工保持积极性 供给端，在高冶炼利润的背景下，国内电解铝在产产能保持小幅增长，开工率高企，故国内供给量或将保持稳中小增的态势 需求端，当前虽正值传统消费淡季，但由于应用端光伏、电车、电力等行业年末冲刺，令下游铝材需求保持一定韧性，国内需求方面大体保持稳定。

　　10月24日，明泰铝业公告称，公司2025年前三季度实现营业收入258.74亿元，同比增长9.38%；净利润14.04亿元，同比下降0.49%。其中，第三季度实现营业收入88.74亿元，同比增长6.39%；净利润4.64亿元，同比增长35.94%。业绩变动主要系上年同期铝锭价格下跌影响上期利润。

　　4月17日，天山铝业发布公告称，预计2025年一季度净利润10.5亿元，同比增长46%。2025年一季度，公司自产氧化铝及铝锭对外销售均价以及销售量同比均实现提升，生产成本同比涨幅小于销售价格涨幅，氧化铝板块及电解铝板块利润同比实现增长。

　　近日，多家铝企公布一季度生产经营情况，多项生产指标稳步提升，顺利实现首季“开门红”。其中，一季度，东兴铝业铝液销量增加1.6万吨，就地转化率提升5%；铝锭期货与现货销售双轨并进，电解铝产销率达100%。

　　7月23日，国家发展改革委等部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，计划提到，优化产业布局和产能调控。严格执行电解铝产能置换政策，大气污染防治重点区域不再新增电解铝产能。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，主要用能设备须达到能效先进水平。综合运用环保、节能、安全、技术、质量等手段，依法依规退出和处置电解铝落后低效产能，加快淘汰200kA以下预焙阳极铝电解槽。产能退出项目须符合拆除动力装置、封存电解槽、限期拆除等要求。合理调控铝锭等高耗能、低附加值产品出口。

　　据Mysteel调研，5月16日中国主要市场电解铝库存为76.8万吨，较本周一下降3.4万吨，降幅扩大。截至5月16日11:30，沪铝2407合约增仓39882手至273305手，推动铝价上涨2.1%。

　　自4月中旬铝锭进口窗口关闭后、铝锭进口量锐减，叠加本周初铝价回调带动需求提升，共同推动铝锭库存加速下降。近期铝价走势弱于其他有色品种，但铝消费韧性较强，市场资金关注度提升，铝价突破近期震荡区间。

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