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【研究报告内容摘要】镁合金行业：供需共振，汽零中少数渗透率仍在提升的赛道
2）散热性能好，导热系数约为铝的1/2，3）良好的减震性能，4）较好的压铸性能。（慧博投研资讯）镁铝价差倒挂：不考虑加工成本时，仅考虑轻量化效果时，镁铝价比为1.5即有经济性；实际情况中，镁合金加工成本高于铝合金（易腐蚀，易变形，表面处理成本高），以星源卓镁镁铝合金零部件产品的成本构成测算，镁铝价比为1.18时，可在终端实现平价替代。上游宝武扩产后原镁价格持续下降，与铝已形成倒挂且价差拉大，截至11月14日，镁锭在1.8万元/吨以内，A00铝在2.1万元/吨以上。我们认为，这也是今年能明显看到下游放量加速的原因之一。汽车市场：镁合金零部件主要应用于内饰、车身、底盘、动力总成领域。
机器人、3C等高端领域市场：镁合金凭借其高强耐热、卓越阻尼性能及优异电磁屏蔽效能，已在航空航天、机器人及3C电子领域展现出轻量化、功能集成优势与应用潜力。
万丰奥威：收购全球镁合金领导者镁瑞丁，镁合金应用成熟，专注于中大型镁合金零部件。
星源卓镁：镁合金业务收入占比最高，以中小件零部件为主，毛利率高于竞争对手，盈利能力强。
旭升集团&爱柯迪：已积累半固态压铸技术，在新能源车、机器人领域加速导入镁合金。
星源卓镁：深耕镁合金零部件，广泛配套海内外头部主机厂客户，内销与出海并举，成功开发并量产电驱壳体，在手订单丰富，有望驱动收入高增。
市场竞争风险、主要原材料价格波动的风险、市场需求波动的风险、材料化学风险、产能扩张与价格波动风险、标准体系不完善风险
1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：汽车零部件强于大市强于大市维持2025年12月08日（评级）分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S09分析师王彬宇SAC执业证书编号：S05镁合金专题：轻量化大趋势下的战略机遇，聚焦汽车与机器人双赛道行业深度研究2镁合金行业：供需共振，汽零中少数渗透率仍在提升的赛道镁的优点：1）密度低，强度较高。
2）散热性能好，导热系数约为铝的1/2，3）良好的减震性能，4）较好的压铸性能。
镁铝价差倒挂：不考虑加工成本时，仅考虑轻量化效果时，镁铝价比为1.5即有经济性；实际情况中，镁合金加工成本高于铝合金（易腐蚀，易变形，表面处理成本高），以星源卓镁镁铝合金零部件产品的成本构成测算，镁铝价比为1.18时，可在终端实现平价替代。
上游宝武扩产后原镁价格持续下降，与铝已形成倒挂且价差拉大，截至11月14日，镁锭在1.8万元/吨以内，A00铝在2.1万元/吨以上。
机器人、3C等高端领域市场：镁合金凭借其高强耐热、卓越阻尼性能及优异电磁屏蔽效能，已在航空航天、机器人及3C电子领域展现出轻量化、功能集成优势与应用潜力。
国内镁合金主要竞争公司：优势产品有所侧重万丰奥威：收购全球镁合金领导者镁瑞丁，镁合金应用成熟，专注于中大型镁合金零部件。
星源卓镁：镁合金业务收入占比最高，以中小件零部件为主，毛利率高于竞争对手，盈利能力强。
旭升集团&爱柯迪：已积累半固态压铸技术，在新能源车、机器人领域加速导入镁合金。
重点推荐标的：星源卓镁：深耕镁合金零部件，广泛配套海内外头部主机厂客户，内销与出海并举，成功开发并量产电驱壳体，在手订单丰富，有望驱动收入高增。
风险提示：市场竞争风险、主要原材料价格波动的风险、市场需求波动的风险、材料化学风险、产能扩张与价格波动风险、标准体系不完善风险摘要镁合金特性与市场前景13镁合金较其他材料优点突出镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程镁合金在汽车中大型结构件上更具备比较优势镁合金产能与规模倍增，市场空间前景广阔机器人、3C等高端领域成为镁合金新增长点国内镁合金竞争格局1.1镁合金有何优点？替代其他材料几何？轻量化且拥有高比强度。
镁的密度仅为1.74g/cm3，相较于铝，它是后者的2/3；与锌相比，仅为锌的1/4；而相较于钢铁，更是只有其1/5，这使得镁成为目前最轻的金属结构材料，同时镁合金室温比强度高于6061-T6铝合金。
然而，当镁与其他金属元素结合形成合金后，其强度可得到显著提升，使镁合金成为铸造工作以及其他对强度要求较高的应用场景下的有效选择。
其导热系数虽为铝的一半，却正因温差大而易形成强对流，用作LED车灯、5G基站滤波器壳体时，散热效率反而提升10%–15%。
镁合金弹性模量低，在冲击载荷下可吸收多50%的振动能量，自带“减振降噪”特性，是无人机电机座、车载显示屏转轴、机器人关节壳体等“反复运动+精度保持”场景的首选。
4资料来源：钛祺汽车公众号、府谷镁公众号、天风证券研究所材料密度/ (g/cm3)抗拉强度/ Mpa比强度/ (Nm/kg)成本普通钢（低碳钢） 7.8551.670.72低高强度钢（双相钢） 7.851379175.67低铝合金（6061-T6） 2.7310.28114.92中镁合金（AZ31） 1.74255.12146.62中碳纤维1.552068.51334.52高PEEK 1.3>
1501500高表：镁合金与其他材料的对比优点分类具体说明密度与强度镁合金是工业金属中密度最轻的，仅为铝的2/3、钢的1/4，同时又具备较高的比强度，这使得它在追求轻量化的应用场景中具有明显优势。
生物相容性镁作为人体必需元素之一，在医学领域，镁合金凭借其可降解性和良好的生物相容性，受到了广泛的关注和青睐，展现出巨大的应用潜力。
加工性能镁合金具有良好的铸造、焊接和机械加工特性，能够很好地满足复杂形状零部件的制造需求，为产品的设计和生产提供了更多的灵活性。
耐腐蚀性通过添加稀土元素以及采用先进的表面处理技术，镁合金的耐腐蚀性能得到了显著的提高，从而拓展了其在不同环境下的应用范围。
表：镁合金的优点1.2镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程供给端：镁产业的全链条龙头宝武镁业（承接云海镁业产能）凭借资源与技术等综合实力，截止2025年，其镁合金熔铸产能达20万吨/年，全球占比超过35%，成为覆盖“矿产-冶炼-熔铸-加工-回收”的全产业链企业，加速镁合金在多领域的应用。
需求端：新能源汽车与电动自行车，成为“以镁代铝”的两大核心战场，同时多领域需求协同升温，正重塑全球镁市场格局。
镁合金的性能优势可直接转化为经济收益：新能源汽车每减重10kg，续航可增加1.5km；电动自行车采用镁合金车架，减重幅度超20%——这些量化收益，让下游企业对镁价的敏感度降低、容忍度显著提升。
5时间点镁铝价格比情况核心驱动逻辑第一阶段（至2025年10月）镁铝价格比从当前0.8以下修复至0.85。
库存缺口与成本修复压力推动第二阶段（2025年四季度）镁铝价格比修复至0.95新能源汽车Q4抢装潮及电动自行车年底冲量需求推动第三阶段（2026年）镁铝价格比或将达到1.05，甚至突破1.2的隐形天花板铝价维持在2万元以上，且新能源汽车“镁代铝”渗透率突破20%表：镁价“三级跳”路径推演资料来源：wind、宝武镁业年报、府谷镁公众号、天风证券研究所50 10 10 30 30 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50原镁产能（单位：万吨）镁合金产能（单位：万吨）巢湖宝镁五台宝镁安徽宝镁图：截至2024年宝武镁业子公司和参股公司新建（在建）原镁和镁合金产能1.2镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程价格端：不考虑加工成本时，仅考虑轻量化效果时，镁铝价比为1.5即有经济性；实际情况中，镁合金加工成本高于镁合金（易腐蚀，易变形，表面处理成本高），以星源卓镁镁铝合金零部件产品的成本构成测算，镁铝价比为1.18时，可在终端实现平价替代。
上游宝武扩产后原镁价格持续下降，与铝已形成倒挂且价差拉大，截至11月14日，镁锭在1.8万元/吨以内，A00铝在2.1万元/吨以上。
6资料来源：wind、宝武镁业年报、府谷镁公众号、星源卓镁招股说明书、星源卓镁公司公告、天风证券研究所0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 20 07 -1 0- 26 20 08 -1 0- 26 20 09 -1 0- 26 20 10 -1 0- 26 20 11 -1 0- 26 20 12 -1 0- 26 20 13 -1 0- 26 20 14 -1 0- 26 20 15 -1 0- 26 20 16 -1 0- 26 20 17 -1 0- 26 20 18 -1 0- 26 20 19 -1 0- 26 20 20 -1 0- 26 20 21 -1 0- 26 20 22 -1 0- 26 20 23 -1 0- 26 20 24 -1 0- 26 20 25 -1 0- 26中国铝平均价（单位：万元/吨）中国镁锭平均价（单位：万元/吨）图：2007-2025年铝与镁锭价格变化表：星源卓镁镁合金与铝合金压铸件经济性测算1.3镁合金主要应用领域——在汽车中大型结构件上更具备比较优势随着设计生产能力提升与性价比优势显现，镁合金零部件在汽车领域的应用正加速渗透：（1）内饰：控制台支架、转向盘、转向柱零件、仪表板、座椅骨架、中控台盖、座椅升降器（2）车身：中控台盖、车门内板、举升门内板、车顶框架、车门把手、备用轮胎支架、后视镜支架、天窗面板（3）底盘：车轮、ABS安装支架、制动器/离合器支架、制动踏板臂、制动踏板支架、制动器/油门支架（4）动力总成：减震塔，后底板发动机缸体、气门室盖/凸轮盖、四轮驱动分动箱、进气歧管、发动机油底壳、机油滤清器通配器、变速器壳双控政策下，镁合金的使用不仅减少了新能源汽车行业生产环节碳排放，还凭借其轻量化优势提升汽车续航能力、降低全生命周期碳排。
府谷镁公众号发布的数据显示，新能源汽车每减重10%，可增加5%-8%的续航能力并减少5%的电耗。
7图：镁合金在车用零部件中的应用牌号主要成分核心特性典型应用AZ91D铝9%、锌1%高强度、优异铸造流动性通用结构件的绝对主流AM60B铝6%、锰0.15%- 0.5%耐蚀性强、冲击韧性突出汽车座椅支架等需承受冲击的受力部件AS41铝4%、硅1%高温稳定性好、高温蠕变性能优异发动机周边等热环境部件AE42铝4%、铈族稀土2%耐热温度可达170℃以上，突破常规耐热瓶颈中高温工况部件WE43钇4%、钕3%等稀土300℃高温下仍保持稳定强度航空航天等极端环境的核心材料表：常用铸造镁合金牌号及特性资料来源：宝武镁业年报、府谷镁公众号、汽车材料网公众号、天风证券研究所1.3镁合金主要应用领域——在汽车中大型结构件上更具备比较优势镁合金是用来制造汽车的绝佳材料，其优异的压铸特性使该工艺能经济地生产大型、薄壁和复杂的铸件，不仅能减轻整车质量、减少能耗、提高加速和制动性能，并且可以显著降低振动，提高舒适性。
其厚度只有4 mm，质量只有12.3 kg，与钢制零件相比质量减轻了32%，且基于一体压铸设计，节省了成本。
随着镁压铸技术的发展，现如今已经能够更大程度减轻质量，左图b为别克君越6.9 kg的镁合金压铸件。
8图：一体压铸仪表板梁镁铸件的变化资料来源：宝武镁业年报、府谷镁公众号、汽车材料网公众号、天风证券研究所图：车企一体化镁合金结构件1.4镁合金市场空间：产能与规模倍增，前景广阔预计到2030年，镁合金整体市场将实现规模与层级的同步跃升。
从产能上看，根据榆镁观察公众号发布的预测数据，2025年国内镁合金产能预计为50万吨，至2030年将逐步提升至100万吨，吨镁能耗持续下降至6吨标煤以下，回收利用率也稳步提高，推动产业向绿色集约化方向发展。
市场规模方面，全球总额预计从2025年的120亿美元增长至2030年的245亿美元，2027年国内市场规模也将从170亿元持续扩大，显示全球范围内需求的强劲提升。
在应用领域，新能源汽车单车用镁量从2025年的25kg逐步提升至2030年的40kg，机器人行业用镁需求从2025年的124吨提升至2030年的3400吨，航空航天、医疗等高端领域用量与市场规模也持续增长，高端产品市场份额预计在2030年提升至40%，表明镁合金正加速向高附加值领域渗透，整体市场空间不断扩大。
9时间技术目标产业目标应用目标2025年无稀土合金抗拉强度>
350MPa；医用镁合金商业化；激光3D打印致密度>
99.2%镁合金产能50万吨；吨镁能耗8吨标煤；回收利用率42%新能源汽车单车用量25kg；机器人需求124吨；全球市场规模120亿美元2027年高熵合金量产；吨镁能耗7吨标煤以下；储氢合金循环寿命>
2000次高端镁合金占比30%；回收利用率45%；国内市场规模170亿元航空航天用量增长50%；机器人需求1500吨；汽车领域需求量突破100万吨2030年激光3D打印致密度99.5%；复合涂层耐蚀5000h；储氢容量>
6wt%镁合金产能100万吨；吨镁能耗
65%；全球市场规模突破245亿美元新能源汽车单车用量40kg；机器人需求3400吨；医用市场规模50亿元；高端市场份额提升至40%表：2025 - 2030年镁合金市场关键节点资料来源：榆镁观察公众号、天风证券研究所1.5机器人、3C等高端领域成为镁合金新增长点航空航天：直升机尾减速器壳体、卫星光学支架已试用高强耐热Mg-RE合金，比Al-Si件减重28%，载荷比提升0.8‰。
机器人：镁合金阻尼性能是铝的5倍，用作协作机器人大臂、关节壳体，可降低谐振振幅40%，轨迹精度提高0.02 mm，成为碳纤维+PEEK多材料方案中的“金属担当”。
埃斯顿镁合金机器人ER4-550-MI以镁合金为主体材质，在结构相同的情况下，零部件重量较铝合金版本降低约33%，整机减重11%；性能上，高速性能提升5%，功耗降低10%。
3C电子：镁合金电磁屏蔽效能≥70 dB，已替代不锈钢中框，5G手机整机厚度减薄0.15 mm，重量减轻15 g。
10资料来源：钛祺汽车公众号、郑州轻研合金科技公众号、天风证券研究所图：埃斯顿镁合金机器人ER4-550-MI镁合金相对优势主要体现减重优势减重33%，同厚度下，实现14寸笔记本电脑A、D件减重35g以上性能优势抗腐蚀性能相当，抗拉强度提高20%，更高的强度和比强度，可降低壳体所需板材的厚度从0.6mm降低至0.4mm，在进一步降低重量的同时，降低材料成本，缩小材料成本差距表面美观度在抛光、AED或清漆喷涂后，保持金属本色，同样可实现金属质感外观，美观性提高表：镁合金相对优势万丰奥威：收购镁瑞丁，镁合金应用设计、开发技术全球领先。
主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘支架、后掀背门内板、侧门内板等汽车部件。
宝武镁业：作为全球轻金属材料领域的领军者，宝武镁业拥有完整的产品研发与制造能力，同时已形成“白云石开采-原镁冶炼镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链。
星源卓镁：镁合金收入占比最高，主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。
旭升集团：镁合金领域先锋开拓者，具备镁合金材料研发制造及多工艺能力，掌握了成熟的高固相半固态压铸技术；与主机厂、机器人企业合作多个项目并推进全球化产能布局，聚焦机器人关键结构件与新能源汽车核心零部件的镁合金应用。
爱柯迪：将镁合金压铸工艺研发作为未来技术储备核心，切入汽车轻量化与机器人前沿赛道，组建专业团队掌握高固相半固态压铸技术，目前机器人零部件处于前期开发，聚焦机器人精密零件及新能源汽车零件的镁合金应用。
111.6镁合金竞争格局公司名称核心定位/战略方向技术优势与业务特点主要应用领域万丰奥威轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者年产能1,800多万套；具备仿真设计、模具设计及产品压铸优势；能完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造汽车（动力总成、前端载体、仪表盘支架、后掀背门内板、侧门内板等）宝武镁业全球轻金属材料领域的领军者实现从原材料研发到产品应用的全产业链布局；优化生产原镁的大罐工艺。
驱动电机、仪表台横梁、显示屏支架、座椅骨架等中大型镁铸件以及在在汽车、航空航天、3C电子等领域广泛应用的镁合金零部件宜安科技国内领先的新材料公司增加稀土镁合金、超薄镁合金和非晶材料的应用；不断突破技术瓶颈，拓展技术边界消费电子结构件、新能源汽车零部件、医疗器械结构件星源卓镁聚焦镁合金轻量化应用领域掌握从模具设计到精密加工等核心技术；提供从产品设计到表面处理的一体化服务；2025年H1,公司镁合金精密压铸件收入占营业收入68.00%汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅零部件、汽车中控台零部件、汽车车灯零部件等汽车类压铸件及电动自行车功能件及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件。
旭升集团镁合金领域先锋开拓者，深耕精密铝合金零部件领域多年，现已拓展至镁合金领域公司成立了专门的材料研发团队，致力于开发新型合金材料，成功研发半固态注射技术，具备压铸、锻造、挤压三大工艺能力；与国内外主机厂、头部机器人企业合作多个镁合金项目；推进镁合金全球化产能布局，2025年6月墨西哥工厂已正式投产运营，重点服务北美市场，2025年7月泰国工厂动工建设，规划部署汽车及机器人铝镁合金零件生产线适应“绿色轻量化”与“高强度耐用”趋势，聚焦机器人关节壳体、躯干骨架等关键结构件的镁合金应用，及新能源汽车中控系统结构件、电驱壳体、三电系统壳体、变速箱壳体等核心零部件；爱柯迪将镁合金压铸工艺技术研发作为未来技术储备核心方向，切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道，为公司长期可持续发展注入新动能在机器人业务方面，已经组建了相关专业的技术团队，并掌握了成熟的高固相半固态压铸技术，该技术具有高致密度、结构集成及轻量化等特点，可有效满足机器人镁金压铸结构零部件对高强度、轻量化、复杂精密成型、高可靠性以及量产成本效益的综合需求。
适应轻量化趋势，致力于机器人用的镁合金精密零件的研发、生产及销售，并推进研发高压压铸镁合金技术在新能源汽车零件上的应用表：国内镁合金主要竞争公司1.6镁合金竞争格局12资料来源：万丰奥威公告、宝武镁业公告、宜安科技公告、星源卓镁公告、旭升集团公告、爱柯迪公告、天风证券研究所国内镁合金主要竞争公司213星源卓镁：聚焦镁合金轻量化应用领域，电驱壳体订单丰富，有望驱动收入高增宝武镁业：上游龙头全产业链布局，供给扩张、需求扩容正循环万丰奥威：收购全球镁合金领导者镁瑞丁，专注于中大型镁合金零部件旭升集团：拓展镁合金轻量化业务，推进镁合金项目导入与产能布局爱柯迪：着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。
公司现有主要压铸产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅零部件、汽车中控台零部件、汽车车灯零部件等汽车类压铸件及电动自行车功能件及结构件、园林机械零配件等非汽车类压铸件。
公司主营产品主要应用于新能源汽车与传统汽车、电动自行车、园林工具领域，经过长期的培育和发展，已形成完善的市场和销售网络。
公司注重客户满意度，以为客户提供优质的服务、完整的解决方案为核心，经过多年积累，公司已开发建立了一批优质的客户群。
公司产品最终应用于宝马、奥迪、保时捷、智己、蔚来、长城、奇瑞、极氪等国内外知名品牌汽车或新势力车企。
公司已通过一级、二级供应商认证并进入其汽车零部件供应体系，经过多年的合作建立了相对稳定、相互依赖的合作关系。
由于下游客户对其供应商的质量服务要求高、前期考核周期长、评审认证体系复杂，新的供应商不论是开发产品的速度、产品品质，还是交付及时性、供货保障能力等任何一个环节出现疏漏，整车厂商都将承受巨大风险甚至蒙受损失，因此下游客户对供应商的转移非常慎重，合作关系一旦建立不会轻易变更供应商。
15主要研发项目名称项目目的项目进展预计对公司未来发展的影响轻量化镁合金箱体先进注射成型技术研发半固态成型技术研究，攻克厚壁箱体类产品生产瓶颈，扩大半固态工艺应用场景，助理镁合金轻量化的应用和推广进行中半固态以往大多应用于3C行业产品，其产品结构简单、壁厚薄等；本次是尝试在厚壁汽车部件上应用，扩大应用范围，助力公司业务发展新能源汽车轻量化镁合金动力总成箱体及CCB关键技术研发镁合金在厚壁、大型部件上成功应用；探索厚壁、大型件半固态成型模具的设计开发能力已完成厚壁动力部件成功镁合金尝试应用，有效拓展镁合金应用领域，助力镁合金汽车轻量化应用表：星源卓镁和镁合金产品有关的研发项目及其项目目的和项目进展（截至2024年底）图：公司产品主要应用品牌（截至2024年底）26.37% 16.06% 8.67%6.92% 6.62% 35.36%1客户12客户23客户34客户45客户56其他客户图：公司前5大客户资料占年度销售总额比例（截至2024年底）资料来源：星源卓镁年报、天风证券研究所2.1星源卓镁：内销与出海并举地区结构方面：星源卓镁呈现出以国内市场为主体、海外市场为重要补充的格局。
公司销售收入主要来源于境内，常年占据较高比例，与此同时，公司积极拓展海外业务，销售网络覆盖亚洲、美洲、欧洲等大部分汽车制造业国家。
产能分布方面：公司当前主要生产基地坐落于浙江省宁波市北仑区，承载了核心的生产与制造职能。
其中，“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目”目前进展顺利，2025年上半年公司已投入约3939.5万元，累计实际投入金额约6056.8万元，整体项目进度已达8.65%。
该项目采用募集资金与自有资金相结合的方式投入，有利于进一步巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车零部件领域的市场领先地位，提升公司镁合金业务在汽车轻量化领域的产业应用规模，有利于加强市场竞争力，提升行业地位。
该项目全部使用自有资金建设,公司在2025年上半年在该项目投入约520.9万元，累计已投入约524.9万元，当前项目进度为5.25%。
公司充分利用泰国的政策优惠和劳动力资源优势，降低生产成本，同步引入先进的自动化生产设备和高压、半固态成型技术，实现镁合金汽车零部件的规模化、高效化生产，满足东南亚市场日益增长的需求。
16资料来源：星源卓镁公告、天风证券研究所1.5 2.5 2.9 1.2 1.0 1.2 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.52022年金额(亿元) 2023年金额(亿元) 2024年金额(亿元)内销外销图：2022-2024年公司内外销量对比项目名称投资方式是否为固定资产投资投资项目涉及行业2025年上半年投入金额(万元)年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目自建是有色金属铸造业3,939.53泰国生产基地项目自建是有色金属铸造业520.86表：公司两大产能建设项目公司成功开发镁合金动力总成壳体，已量产配套上汽集团。
公司自2009年开始专注于镁合金压铸技术研发与市场开拓，得益于相关经验的应用积累和技术研发优势，公司助力上汽集团率先研制了一代高压压铸和二代半固态压铸的镁合金电驱壳体产品。
新能源驱动系统的集成化趋势和轻量化需求，为星源卓镁的壳体业务带来了新的增长机会。
在驱动方式上，新能源车型的驱动方式不同于传统燃油车型，“电池+电机+电控”成为新的动力输出模式。
新能源汽车的电机系统也在持续升级，从简单的独立式发展到二合一又升级演变成三合一乃至多合一的阶段，其不断地更新迭代，也带动电机壳体的设计从独立式走向集成式设计。
面对电机系统的发展趋势以及新能源汽车轻量化需求，公司采用“新材料+新设计+新平台”理念，取得了一系列成果。
17图：公司壳体产品在整车上的应用资料来源：星源卓镁公告、天风证券研究所2.1星源卓镁：镁合金电驱壳体有望形成示范效应泰国子公司完成初期投入，海外布局稳步推进。
该泰国子公司注册资本为1.5亿元，主要从事汽车零部件的生产、销售及进出口业务，目前公司仍处于初期建设阶段，总资产为1422.78万元，净资产为1413.93万元。
星源卓锐（宁波奉化）技术有限公司作为国内主要运营实体，注册资本为5000万元，业务范围覆盖有色金属铸造、技术研发与服务、模具制造及进出口贸易等多元化领域。
2.1星源卓镁：奉化扩产与泰国基地建设同步推进18公司名称公司类型主要业务注册资本(亿元)总资产(亿元)投资金额（单位：亿元）星源卓锐（宁波奉化）技术有限公司子公司有色金属铸造：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、货物进出口；技术进出口；进出口代理；新材料技术研发；模具制造；模具销售(除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动)。
1.50.14 *表：公司主要控股参股公司分析资料来源：星源卓镁公告、天风证券研究所在原镁供应基地方面：公司拥有三大原镁供应基地，分别是山西五台宝镁、安徽巢湖宝镁和安徽宝镁。
公司充足的矿产资源可以充分保障公司在原镁及镁合金生产中的原材料供应稳定性，为公司全镁产业链发展奠定基础。
公司采用竖罐炼镁工艺，该工艺优势显著，具体表现为单罐产量增加、生产周期缩短、生产效率提升、还原罐使用寿命延长以及机械化程度提高等。
此外，公司持续对炼镁技术进行改进，使得单罐产量得以大幅提升，进一步提高了生产效率，削减了各项成本。
宝武镁业（承接云海镁业产能）凭借资源与技术等综合实力，成为覆盖“矿产-冶炼-熔铸-加工-回收”的全产业链企业。
截止2025年，其镁合金熔铸产能达20万吨/年，全球占比超过35%，尤其是废镁回收体系成熟，持续推动镁行业向绿色化、高端化迈进。
19基地/公司名称与公司关系地理位置核心优势与市场定位资源种类资源储量山西五台宝镁子公司山西凭借当地矿产资源优势高效生产，面向中西部客户及出口业务，运输成本优势显著。
白云岩矿5.8亿吨安徽巢湖宝镁子公司安徽针对长三角和中部地区客户，快速响应旺盛需求，通过近距离服务提高客户满意度和市场份额。
白云岩矿0.9亿吨安徽宝镁参股公司安徽针对长三角和中部地区客户，快速响应旺盛需求，通过近距离服务提高客户满意度和市场份额。
白云岩矿13亿吨甘肃宝镁子公司甘肃*石英岩矿295万吨表：公司子公司及参股公司资源储备图：公司主要生产的镁材料产品图：镁合金产品产业链流程图资料来源：宝武镁业年报、天风证券研究所2.2宝武镁业：全球占比超35%，以20万吨产能奠定镁合金上游龙头地位公司产能稳步提升。
公司子公司巢湖宝镁新建5万吨原镁产能、五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能。
公司计划2025年完善产业链布局，优化新增产能布局节奏，定位产业链全流程，推进重点项目，有效降低成本：（1）青阳项目部分投产，大罐工艺进一步优化，降低原镁成本；（2）稳步推进五台年产10万吨高性能镁基轻合金及深加工项目建设；（3）甘肃宝镁西铁项目部分建成，通过硅铁成本管控，进一步降低原镁成本；公司新建项目按计划稳步推进。
2024年公司“年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目”总体进度已达41.87%，有望进一步加强公司在有色金属冶炼及压延加工行业的地位。
安徽宝镁轻合金项目已于2023年12月23日镁生产线宝武镁业：产能稳步扩张，青阳、五台、巢湖多基地项目齐头并进20应用领域具体方向核心价值/技术特点当前进展商业航天航天器结构件、零部件密度低、强度高，有效减轻航天器重量，提高发射效率和性能与航天科研机构及企业合作，应用研究已取得阶段性成果低空经济无人机、轻型飞机等低空飞行器凭借镁合金材料技术优势，开发适合低空飞行器使用的轻量化产品已开发出相应镁合金产品，为该领域发展提供材料支持氢能储运镁基固态储氢研发突破，为氢能的安全、高效储运提供新的解决方案技术在研发突破阶段，有望推动氢能产业发展表：公司新兴应用领域拓展方向图：公司镁生产线热负荷试车启动仪式资料来源：宝武镁业年报、天风证券研究所公司积极拓展中大型镁铸件业务，并与头部客户紧密合作。
公司镁制品事业部目前配备153条自动化生产线T，具备强大的多尺寸铸件业务承接能力，能够满足不同客户的多样化需求。
近年来公司积极拓展仪表盘支架、车载显示屏支架、座椅骨架、中控支架等中大型镁铸件业务领域的同时，不断推进一体化车身镁铸件业务。
截至2024年底，公司已与采埃孚、吉利星驱、极氪威睿、汇川动力等重要客户紧密合作，共同开展镁合金压铸中大件的开发工作，致力于在该领域取得更大的突破与发展。
2019年7月，南京云海特种金属股份有限公司（后为宝武镁业）拟出资23,500万元人民币收购重庆博奥100%股权。
本次收购重庆博奥镁铝有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局，加大公司深加工业务比重，提高公司盈利能力，同时将公司的产业布局向西部地区延伸。
重庆博奥镁铝金属制造有限公司主要从事汽车零部件及配件制造，汽车零配件零售，汽车及零配件批发，试验机制造，工程和技术研究和试验发展，技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，有色金属合金制造，高性能有色金属及合金材料销售，金属工具制造，金属制品批发，有色金属铸造，民用航空材料销售。
2.2宝武镁业：收购重庆博奥，完善下游深加工产业链布局21图：宝武镁业镁压铸产品时间子公司合作方2023年7月南京云海轻金属精密制造有限公司蔚来汽车2023年11月天津云海精密制造有限公司宁波继峰汽车零部件股份有限公司2023年12月重庆博奥镁铝金属制造有限公司BYD2023年12月重庆博奥镁铝金属制造有限公司某通讯客户表：公司子公司与对应的下游合作方资料来源：宝武镁业公告、天风证券研究所万丰镁瑞丁主营业务为大中型镁合金压铸产品的研发、生产与销售。
公司目前主要主营汽车和摩托车用轻量化镁材料和部件设计、研发、制造与销售业务。
万丰镁瑞丁拥有行业尖端核心技术，生产基地分布在美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地，在加拿大设有全球领先的镁合金技术研发中心，多项产品曾获国际金奖。
万丰镁瑞丁专注于大交通领域，镁合金汽车零部件市场占有率在北美达65%以上，客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马、沃尔沃、路虎、本田、丰田、福特、通用、菲亚特、克莱斯勒等全球高端品牌。
2.3万丰奥威：专注于中大型镁合金压铸件22图：万丰镁瑞丁主要客户图：万丰镁瑞丁主要镁合金产品地区数量定位北美4生产基地欧洲1制造基地亚洲1制造基地国际3销售办事处图：万丰镁瑞丁全球制造和客户服务足迹资料来源：镁瑞丁官网、万丰奥威官网、天风证券研究所镁瑞丁新材料收购沃丰动力扩大镁合金业务国内产业布局，同时建设镁瑞丁亚太技术研发中心。
2023年3月，镁瑞丁新材料收购万丰实业持有的沃丰动力100%股权，本次交易完成后将有助于子公司镁瑞丁新材料充分使用沃丰动力名下土地厂房，扩大镁合金业务国内产业布局、建设镁瑞丁亚太技术研发中心等经营发展，提升公司市场竞争力。
作为轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，万丰奥威2024年年产能1,800多万套，在产品仿真设计、模具设计以及产品压铸等方面具备较强的竞争优势，同时公司产品储备丰富，并能够完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造。
镁合金新材料依托于海外先进的技术，逐步引入国内实现商业化落地，并力争从客户与产品两个维度实现国内新能源主机厂的开拓。
公司拥有1800余名高技能、国际化专业团队，配备70台500吨~4500吨各类型号的压铸机，其中30台为2500吨以上特大型压铸机。
万丰镁瑞丁不仅能为客户生产优质镁合金轻量化零件，更能为客户提供包括产品设计、工程技术研发和大规模生产的镁合金部件全流程服务，此外还可为客户提供二次车加工、涂覆和装配等配套服务。
2.3万丰奥威：海外与国内布局双轮驱动23资料来源：中国有色金属报公众号、镁瑞丁官网、天风证券研究所项目详情行业地位全球最大的镁部件生产商专业经验自1981年起专注于镁合金压铸压铸机总数70台压铸机锁模力范围500吨至4,500吨大型压铸机数量(≥2500吨)30台制造空间超过450,000平方英尺年出货量超过40,000净吨增值服务能力二次加工、涂层与装配图：镁瑞丁全球产能与规模布局图：镁瑞丁产品获国际镁业协会（IMA）、北美铸造协会、美国铸造协会颁发的三大奖项旭升集团主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售，并专注于为客户提供轻量化的解决方案。
公司持续推进镁合金布局，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作，实现了镁合金开拓的突破；同时还布局了变速箱壳体、三电系统壳体等多个核心在研产品。
得益于丰富的客户资源与口碑，公司正加速在客户端导入镁合金产品，以适应“绿色轻量化”与“高强度耐用”趋势。
在新能源汽车领域，公司已成功导入多个镁合金项目，实现了镁合金材料在汽车中控系统结构件等新产品上的应用，且正与海内外知名主机厂共同推动镁合金在新能源汽车三电系统壳体、变速箱壳体等核心系统的应用，目前也在与国内外多家主机厂研发试样多个镁合金项目；在新兴产业领域，公司前瞻性布局机器人市场，聚焦关节壳体、躯干骨架等关键结构件的镁合金应用。
旭升集团积极推进镁合金全球化产能布局，正式搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络，持续深化“技术出海”与“本土共生”的双轨战略。
墨西哥工厂：2025年6月已正式投产运营，作为旭升首个海外制造基地，将重点面向北美及欧洲市场，通过技术升级与国际化布局，为国际客户提供轻量化部件一站式解决方案。
泰国工厂：2025年7月动工建设，重点部署铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车关键核心部件及人形机器人铝镁合金零部件制造。
2.4旭升集团：拓展镁合金半固态注射领域24 252.5爱柯迪：镁合金业务切入汽车与机器人领域爱柯迪专注于为客户提供汽车轻量化解决方案，主要从事汽车用铝合金、锌合金精密压铸件的研发、生产及销售。
公司持续探索业务新机遇，着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向，切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道，为公司长期可持续发展注入新动能。
汽车轻量化领域：推进研发高压压铸镁合金技术在新能源汽车零件上的应用，拓展新材料领域，满足轻量化需求。
机器人领域：随着机器人技术的发展，公司致力于机器人用的铝合金、镁合金、锌合金精密零件的研发、生产及销售。
公司已经组建了相关专业的技术团队，并掌握了成熟的高固相半固态压铸技术，该技术具有高致密度、结构集成及轻量化等特点，可有效满足机器人铝合金或镁合金压铸结构零部件对高强度、轻量化、复杂精密成型、高可靠性以及量产成本效益的综合需求。
市场竞争风险：随着我国汽车轻量化的不断发展，行业相关企业不断扩大产能，良好的行业前景也吸引新的竞争者不断加入，新企业进入镁合金压铸行业、铝合金压铸企业跨界布局镁合金业务均可能导致行业竞争加剧。
主要原材料价格波动的风险：镁、铝价格受供求关系、全球经济和中国经济状况等因素的影响，还与汽车轻量化进程、3C行业需求等方面密切相关。
若未来镁、铝价格大幅波动，将对镁合金相关企业的成本控制和盈利能力带来一定影响。
而汽车轻量化进程、3C电子消费等市场需求受宏观经济、产业政策、工艺技术创新等多方面因素影响，若下游市场需求不及预期，将影响行业内公司经营业绩水平。
材料化学风险：镁化学活性高，需表面处理（微弧氧化+纳米涂层）提升耐蚀性，增加5%-10%成本，且路测验证周期长。
产能扩张与价格波动风险：2024年国内镁产能利用率仅73%，短期富余，但压铸环节需新增专用产线。
若企业盲目扩产，可能因镁价波动（如2024年镁价曾跌至1.65万元/吨）导致投资回报低于预期。
标准体系不完善风险：镁合金车架、轮毂的国家标准仍在制定中，检测认证缺失可能引发质量管控风险。
风险提示2627股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明类别说明评级体系分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。
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