2026年5月7日，据SMM调研数据显示，铝加工行业整体开工率延续弱势，铝板带箔开工率降至72.6%，铝箔降至74.7%，铝线%。需求淡季与成本压力形成双重压制，行业情绪偏向谨慎。

　　然而，同一时间线上，另一组数据同样引人注目：2026年4月国内未锻轧铝及铝材出口59.755万吨，同比增长15%，环比3月猛增11.24万吨。中信建投研报据此判断，铝材出口正成为“改变高库存现状的变量”。

　　开工率低迷与出口强劲并存，这组看似矛盾的数据组合，究竟指向行业的真实景气度，还是统计口径带来的认知偏差？灵通资讯试图拆解数据背后的多层逻辑。

　　SMM周度调研数据显示，本周铝加工行业整体开工率较节前下调0.4个百分点至64.2%，其中铝板带开工率下调0.4%至72.6%，铝线.1%，再生铝合金降至57%。各板块环比均有小幅下行。

　　解析分项数据可发现，各板块开工率差异显著。铝板带、铝箔保持在72%以上，依托食品包装箔、药用箔、电池箔等需求稳定支撑；铝型材仅56.1%，受到建筑用型材需求低迷的持续拖累。这表明铝加工行业内部呈现明显结构性分化——“工业材尚可，建筑材承压”的格局仍在延续。

　　值得注意的是，光伏边框企业已在5月缩减排产计划，空调铝箔旺季尾声渐近。这意味着，即便当前开工率尚可的板块，后续也面临下行压力。

　　SMM开工率调研样本以中大型企业为主，这一统计特征可能导致对行业全貌的认知偏差。灵通资讯了解到，中小型铝加工企业的实际开工情况，与中大型企业存在明显温差。

　　山东、河南等铝加工集聚区的中小企业面临的生存压力更为突出。一方面，电解铝价格持续高位运行，直接推高下游采购成本。据测算，铝价每上涨1000元/吨，铝型材单吨利润将被压缩约700元。另一方面，中小企业议价能力弱、融资成本高、客户集中度高，在下游需求走弱时受冲击更为剧烈。

　　华中一大型铝材加工商向财联社透露，公司原料库存已从万吨级别下滑至小几千吨。华南一位铝材加工商则表示，因近期铝型材需求下滑、铝价波动大，“基本上按需采购，不敢多囤铝原料”。大型企业尚且压缩库存、按需采购，中小企业的高价铝锭库存压力和订单不足状况，或更为严峻。

　　因此，72.6%的板带箔开工率，反映的是中大型企业的运转状况，并非行业全景。SMM统计样本中“沉默的大多数”——广大中小铝加工厂——实际开工水平可能低于官方数据。这是理解行业景气度时不可忽视的样本偏差。

　　4月铝材出口数据是当前市场最亮眼的变量。海关总署数据显示，2026年4月国内未锻轧铝及铝材出口59.755万吨，同比增长15%，环比大增11.24万吨。中信建投指出，5月出口订单更为旺盛，叠加进口量减少（海外铝价显著高于国内），5月国内将正式进入库存去化阶段。

　　出口走强的逻辑在于海外供给缺口。中东地区伊朗、卡塔尔、阿联酋、巴林等国铝厂因局势动荡，已出现近250万吨产能关停或减产，莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同问题停产，合计约269万吨海外产能退出，占全球运行产能的3.58%。海外现货升水高企，拉动中国铝材出口替代。

　　但出口的“热”与内需的“冷”形成鲜明对比。国内铝锭社库节后继续累积至144.1万吨，铝棒库存至25.85万吨，显著高于往年同期。下游复工偏弱，铝价单日波动达480元/吨，部分贸易商出现账面亏损，整体提货情绪低迷。

　　内需冷在哪几个方向？建筑型材受房地产竣工面积下降拖累，光伏边框5月排产走低，新能源车增长不及预期也给初级铝合金需求带来制约。出口一端的增长能否完全对冲内需萎缩，是这个淡季最大的不确定性。

　　5月8日盘中，铝棒加工费尝试上调未能成功，高值转化困难，途中下调及议价操作频繁。当日现货成交平淡，市场谨慎观望，整体采买积极性不足。佛山地区铝棒加工费下行调整。

　　铝棒加工费是衡量铝加工环节利润空间的关键指标。加工费“涨不动”，反映的是铝加工企业与电解铝企业之间利益分配的结构性失衡。

　　据机构测算，2026年4月中旬以来，电解铝行业理论税前单吨利润约8700元/吨，为历史新高。中信建投数据显示，自备电电解铝企业单吨含税利润约9500元/吨，网电企业约8500元/吨，均维持在历史高位。而上游的高利润，反而对应下游铝棒加工费的全线承压。

　　这种利润挤压是否会引发“铝棒价格战”？业内人士分析，过剩产能环境下，部分中小企业为维持现金流，可能选择以价换量，进一步压低区域加工费。若内需持续不济，铝棒环节的价格竞争存在加剧风险，但上游电解铝利润暂时仍将保持高位。

　　灵通资讯关注到，部分中小铝加工企业正在通过铝灰、铝渣等副产品提炼金属铝，以弥补加工环节的亏损。这一策略在成本压力加大的背景下，正从个别企业的临时应对，逐步转变为行业性的常态化操作。

　　铝灰提炼金属铝的技术路径已经成熟，但环保合规门槛较高。尤其在废铝合规成本上升、合规货源偏紧的环境下，能够通过副产品回收对冲亏损的企业，多具备一定的技术储备和环保资质。对于缺乏资质的中小企业，这一路径并不畅通。

　　这条“暗线”提醒市场：行业利润的分配不仅发生在电解铝与铝加工之间，也发生在铝加工的“主产品”与“副产品”之间。评估铝加工企业的真实盈利能力，需将副产品回收纳入考量。

　　从上表可以看出，产业链利润分布呈现“上游丰厚、下游挤压”的格局。电解铝环节利润处于历史高位，而铝加工环节开工率与加工费同步承压。出口端为行业提供了结构性支撑，但尚未对下游盈利形成有效传导。

　　中信建投的判断是5月国内进入库存去化阶段，铝价获得向上动能。支撑这一判断的变量包括：5月出口订单更为旺盛、进口量减少、海外供给缺口持续存在。

　　但需关注的风险因素同样存在：铝锭社库当前仍处于高位，显著高于往年同期；下游复工节奏不及预期；光伏、空调等前期支撑板块的排产走弱。

　　更值得关注的是，即使库存开始去化、铝价获得支撑，下游铝加工企业的利润空间能否改善仍是独立命题。铝价走高将进一步压缩加工费空间，而加工费本身能否上行，最终还是取决于下游需求的真实回暖。

　　灵通资讯观察：铝加工行业开工率“72.6%”这一数据，应在理解其样本结构的前提下审慎解读。中大型企业的开工情况并不等同于行业全貌，“被平均”的中小企业才是感知行业真实温度的关键群体。出口走强为行业提供了缓冲垫，但内需疲软的结构性矛盾仍需时间化解。利润从上游向下游的传导，尚未形成顺畅通路。

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